ما خيارات إعادة الهيكلة لشركة موارد متعثرة؟
تضخّم التزامات الشراء المسبق الثابتة والتمويل بالتدفق والإتاوات والتعهدات التعاقدية أثر انخفاض الأسعار وتجاوز التكاليف. والخيارات هي:
- إعادة التمويل. يعيد المقرضون ضبط التعهدات أو يؤجلون السداد.
- إعادة الرسملة. إصدار خاص أو إصدار حقوق أو استثمار مؤسس. وتحدد Listing Rule 7.1 عموماً الإصدارات الخاصة دون موافقة المساهمين بنسبة 15% سنوياً.
- مبادلة الدين بالأسهم. يحوّل الدائنون الدين إلى أسهم بالاتفاق أو بخطة ترتيب أو بسند ترتيب الشركة (DOCA).
- خطة الترتيب (Part 5.1). تحتاج إلى أغلبية الدائنين المصوّتين، الحائزين 75% من الدين المصوَّت به، إضافة إلى موافقة المحكمة (s 411(4)).
- الإدارة الطوعية وDOCA. فترة تجميد أثناء إجراء بيع أو إعادة رسملة، مع نقل الأسهم بإذن المحكمة (s 444GA). انظر الإدارة الطوعية وإعادة الهيكلة.
- الحراسة القضائية. يعيّن المقرض المضمون حارساً قضائياً للبيع.
- بيع المشروع أو حيازة التعدين. مع مراعاة الموافقات المبينة أدناه.
صمدت خطط مجموعة الحفر في قضية Re Boart Longyear Ltd [2017] NSWSC 567 أمام طعن في تصنيف الفئات في قضية First Pacific Advisors LLC v Boart Longyear Ltd [2017] NSWCA 116. ولا يمكن للمحكمة الموافقة على خطة مصممة لتجنب قانون الاستحواذ ما لم تصرّح ASIC بعدم اعتراضها (s 411(17)).
ويمكن أن يكون DOCA مع نقل أسهم بموجب s 444GA أسرع. وفي قضية Re Mirabela Nickel Ltd [2014] NSWSC 836، نقل مديرو السند جميع الأسهم تقريباً في شركة تعدين نيكل مدرجة إلى حملة السندات. ويجب أن تقتنع المحكمة بأن النقل لن يضر بالمساهمين ضرراً غير عادل (s 444GA(3)).
ما قواعد ASX والاستحواذ التي تنطبق على إعادة الرسملة؟
يجب على الشركات المدرجة الإفصاح فوراً عن المعلومات الحساسة للسعر (Listing Rule 3.1). ويمكن استثناء المفاوضات السرية غير المكتملة (Listing Rule 3.1A). وتستمر فترات تعليق التداول يومي تداول على الأكثر (Listing Rule 17.1)؛ أما التعليق الطوعي الأطول فيخضع لتقدير ASX (Listing Rule 17.2).
تحتاج الإصدارات التي تتجاوز سقف 15% إلى موافقة المساهمين بموجب Listing Rule 7.1، ما لم ينطبق استثناء بموجب Listing Rule 7.2 أو إعفاء من ASX. ويمكن للشركات خارج مؤشر S&P/ASX 300 التي تقل قيمتها السوقية عن 300 مليون دولار أسترالي طلب تفويض إضافي بنسبة 10% (Listing Rule 7.1A). وتحتاج الإصدارات للأطراف ذات الصلة أو لحائزي 30% إلى موافقة المساهمين (Listing Rule 10.11).
يمكن أن يخرق تحويل الدين إلى أسهم عتبة الاستحواذ البالغة 20% في s 606. والاستثناءات المعتادة في s 611 هي:
- item 7: موافقة المساهمين، مع عدم جواز تصويت المستحوذ والبائع والمرتبطين بهما
- item 9: "زحف" بثلاث نقاط مئوية خلال ستة أشهر، لحائزي 19% على الأقل
- item 10: إصدارات حقوق تناسبية، بما في ذلك متعهدو التغطية
- item 17: خطة ترتيب بموجب Part 5.1 معتمدة من المحكمة.
كيف تُعالج حيازات التعدين والتزامات إعادة التأهيل في كوينزلاند؟
تُمنح حيازات التعدين وتُجدَّد بموجب Mineral Resources Act 1989 (Qld). وتخضع التعاملات فيها لـ Mineral and Energy Resources (Common Provisions) Act 2014 (Qld). ولا يكون للتعامل المحدد أي أثر حتى يوافق عليه الوزير ويُسجَّل (s 17). وتشمل التعاملات المحددة رهون حيازات التعدين وعمليات النقل الخاضعة للتقييم (Common Provisions Regulation 2016, s 4). ويزن الوزير الموارد الفنية والمالية للمنقول إليه، وقدرته على تمويل إعادة التأهيل، والمصلحة العامة (Regulation, s 10). وتمنع الإتاوات غير المدفوعة التسجيل (s 20 من القانون). ويمكن للمشترين طلب موافقة إرشادية قبل التوقيع (s 23)، ثم لديهم ستة أشهر لتقديم طلب الموافقة (Regulation, s 13).
ويجب أن تنتقل الرخصة البيئية مع حيازة التعدين، ويجب إبلاغ مدير المخطط بـ"حدث تغيّر الحائز". وبموجب Mineral and Energy Resources (Financial Provisioning) Act 2018 (Qld)، يساهم الحائزون في صندوق مخطط الولاية أو يقدمون كفالة. وتحدد الجهة التنظيمية تكلفة إعادة التأهيل المقدّرة (ERC) بموجب s 300 من Environmental Protection Act 1994 (Qld). واعتباراً من 1 أكتوبر 2025، يقدم الحائزون الذين تتراوح ERC لديهم بين 100,000 دولار أسترالي و10 ملايين دولار أسترالي كفالة كاملة ما لم يختاروا الخضوع لتقييم المخاطر. أما الحائزون الأكبر فيُصنَّفون حسب المخاطر سنوياً؛ وتتراوح المساهمات من 0.5% إلى 6.5% من ERC، ويجب على الحائزين عالي المخاطر تقديم كفالة. كما تحتاج رخص التعدين الخاصة بموقع محدد إلى خطة تدريجية لإعادة التأهيل والإغلاق.
في Longley v Chief Executive, Department of Environment and Heritage Protection [2018] QCA 32، تخلّى مصفو Linc Energy عن أراضيها ورخصتها ومنشآتها (s 568). وقضت محكمة الاستئناف بأن s 568D أنهت التزامات الشركة بموجب أمر الحماية البيئية بوصفها التزامات "فيما يتعلق بـ" الممتلكات المتخلى عنها. ورفضت الحجة القائلة بأن s 5G أبقت على أمر كوينزلاند. ورفضت المحكمة العليا الأسترالية منح الولاية إذناً خاصاً بالاستئناف في وقت لاحق من 2018.
كما أن Environmental Protection Act 1994 (Qld) لم يُعدَّل لنقض قضية Longley. ومنذ 18 يونيو 2024، حلّت أوامر الإنفاذ البيئي محل أوامر الحماية البيئية. ويمكن إصدارها إلى "الأشخاص ذوي الصلة" بالشركة (ss 369N–369Q). ويشمل هؤلاء الشركات القابضة ومن استفادوا مالياً بشكل كبير من أنشطتها أو كان بإمكانهم التأثير فيها.
ويجب نقل اتفاقات حائزي الأراضي وملكية السكان الأصليين عند البيع. وتُلزم اتفاقات الدخول المكتوبة الخلفاء (Common Provisions Act, s 79)؛ وقد تحتاج اتفاقات أخرى إلى سند تحمّل التزامات. وقد يحتاج المشترون الأجانب إلى موافقة FIRB: انظر الاستحواذات المتعثرة في أستراليا.
ماذا يحدث لعقود المشاريع المشتركة والشراء المسبق والتمويل؟
يغطي وقف شروط ipso facto خطط الترتيب الرامية إلى تجنب التصفية بسبب الإعسار، والحراس القضائيين على معظم الممتلكات، والإدارة الطوعية (ss 415D, 434J, 451E). وبالنسبة للعقود المبرمة في 1 يوليو 2018 أو بعده، تُوقف الحقوق التي يستثيرها ذلك الحدث وحده أو المركز المالي للشركة. وتبقى الإخلالات الأخرى، مثل التخلف عن طلب دفع نقدي، قابلة للإنفاذ. ولا يوجد استثناء عام للمشاريع المشتركة.
ولا يغطي الوقف ترخيصاً أو تصريحاً أو موافقة صادرة عن ولاية (reg 5.3A.50(2)(b))، لذا تقع شروط حيازات التعدين خارجه. كما لا يغطي اتفاقات بيع الأعمال (reg 5.3A.50(2)(m)).
وكثيراً ما تتيح اتفاقات المشاريع المشتركة للأطراف الأخرى تخفيف حصة الطرف المخل أو إجباره على بيع مخفّض. ولا يقتصر مبدأ الشروط الجزائية على الإخلال بالعقد (Andrews v ANZ [2012] HCA 30). ويمكن الطعن في شرط لا يتناسب إطلاقاً مع المصلحة التي يحميها باعتباره شرطاً جزائياً (Paciocco v ANZ [2016] HCA 28).
ما الذي تغيّر مؤخراً لشركات الموارد في كوينزلاند؟
تُطبَّق شرائح إتاوات الفحم التصاعدية في كوينزلاند، التي تصل إلى 40% لما يزيد على 300 دولار أسترالي للطن، منذ 1 يوليو 2022. وفي 2025 دخل منتج فحم تعدين (metallurgical coal) في كوينزلاند الإدارة الطوعية مستشهداً بانخفاض الأسعار وارتفاع التكاليف والإتاوات. وبيعت مناجمه إلى مشترٍ مدعوم بتمويل أجنبي في منتصف 2026.
ووسّعت التعديلات البيئية لعام 2024 صلاحيات الإنفاذ والعقوبات. ودخلت إصلاحات المخصصات المالية حيز النفاذ في 1 أكتوبر 2025.
ماذا يجب أن تفعل إذا كان مشروعك أو شركتك في قطاع الموارد متعثراً؟
- أعدّ توقعات تدفق نقدي لمدة 13 أسبوعاً واختبر التعهدات والشراء المسبق والإتاوات.
- راجع الإفصاح يومياً وخطط لأي تعليق للتداول.
- حدد الموافقات اللازمة: المقرضون، وشركاء المشروع المشترك، والمشترون المسبقون، والوزير، وFIRB، وأطراف ملكية السكان الأصليين.
- قدّر التعرضات المتعلقة بإعادة التأهيل، بما في ذلك ERC ووضع الكفالة.
- احصل على المشورة بشأن واجبات المديرين و الملاذ الآمن.
- أشرك الدائنين الرئيسيين مبكراً بخطة ذات مصداقية.
كيف يمكن لـ Taylor David المساعدة
يتمتع مديرنا الرئيسي، Scott D. Taylor، بخبرة خاصة في الاستثمار الخاص وعمليات الاندماج والاستحواذ في قطاع التعدين والموارد.
نعمل في جميع أنحاء أستراليا لصالح الشركات والمديرين والمقرضين والمشترين المسبقين وشركاء المشاريع المشتركة والمستثمرين، بمن فيهم من الشرق الأوسط وآسيا. ويمكننا:
- التفاوض على إعادة التمويل وإعادة الرسملة ومبادلات الدين بالأسهم
- إدارة خطط الترتيب وسندات DOCA أمام المحكمة العليا لكوينزلاند والمحكمة الاتحادية
- شراء أو بيع المشاريع وحيازات التعدين
- إنفاذ حقوق الإخلال في المشاريع المشتركة أو مقاومتها
- تقديم المشورة إلى المديرين في الخارج والدائنين الأجانب بشأن الإعسار عبر الحدود.
نقدم المشورة فقط بشأن القانون الأسترالي والمسائل القائمة في أستراليا. ويندرج هذا العمل ضمن مجالات إعادة الهيكلة والإنعاش و الإعسار لدينا.